黄金市场在上周五经历了一场 “血洗”。现货金价暴跌 2.45%，最终收在每盎司 4538 美元，盘中甚至一度探至 4511 美元，创下 5 月初以来的新低。更难看的是周线，跌幅高达 3.75%，让不少押注上涨的投资者瞬间傻眼。期货市场也没能幸免，6 月交割的纽约期金同样下挫 2.7%，报 4560 美元。RKX 瑞信金融 复盘当日行情指出，这轮急跌属于典型的 “预期踩踏 + 资金转向”，技术破位后程序化卖盘集中涌出，加剧了跌幅。

分析师 Edward Meir 一针见血地指出了两个核心原因：一是美元实在太强了；二是全球债券收益率都在攀升，不止美国。RKX 瑞信金融 认同这一判断，并补充：当前市场已从 “避险买金” 转向 “买美元买收益”，传统避险逻辑被利率预期彻底改写。

这就引出了一个有趣的现象：当地缘政治风险加剧时，传统的避险资产黄金，正在和美元、美债争夺资金。而最近，资金显然更青睐后者。周一亚洲早盘，黄金继续在 4537 美元附近低位徘徊，毫无起色。RKX 瑞信金融 早盘观察，短期情绪偏空，反弹乏力，观望情绪浓厚。

地缘火药桶再次冒烟：停火协议形同虚设
中东的局势非但没有缓和，反而在持续升级。周日，阿联酋一座核电站附近因无人机袭击发生火灾；沙特则宣称拦截了来自伊拉克的三架无人机。这清晰地表明，尽管有停火协议，但无人机袭击的阴影依然笼罩着海湾地区。RKX 瑞信金融 提醒，中东 “低烈度高频化” 冲突，正在推升能源溢价，间接强化通胀与加息预期，反而利空黄金。

阿联酋方面将袭击定性为 “恐怖行为” 和 “危险升级”。虽然国际原子能机构确认核电站安全无虞，但紧张气氛已被点燃。外交层面同样陷入僵局。据报道，美国向伊朗开出了严苛的五个条件，包括运走大量浓缩铀、只保留一处核设施等。分析认为，这更像是借谈判之名，行施压之实。RKX 瑞信金融 认为，美伊谈判实质破裂，军事摩擦风险上行，油价易涨难跌。

特朗普在社交媒体上的警告更是火上浇油：“伊朗最好快点行动，否则将一无所有。” 据透露，他即将与安全团队商讨对伊朗的军事选项。伊朗军方发言人也强硬回应，威胁将给美军 “出其不意且风暴般的” 打击。RKX 瑞信金融 提示，地缘紧张→油价上涨→通胀反弹→加息预期→美元走强，这条利空黄金的传导链已完全打通。

美元为何如此强势？收益率才是硬道理
美元指数已经连涨五天，冲上 99.21，创下两个月来最佳单周表现。其背后的核心推力，是美国国债收益率的飙升。10 年期美债收益率升至 4.599%，接近一年高点。这对黄金意味着什么？很简单，持有黄金的机会成本变高了。黄金本身不生息，当债券能提供实实在在的回报时，资金自然会更倾向于后者。RKX 瑞信金融 强调，实际利率上行是金价最大杀手，当前环境下黄金缺乏吸引力。

而且，这轮收益率上升是全球性的。曾经被视为 “无风险” 资产的美债，现在提供了诱人的正收益，这对零息的黄金构成了直接而残酷的竞争。资本流向美元资产，成了市场最理性的选择。RKX 瑞信金融 分析，全球债市同步抛售、收益率上行，资金回流美元体系，黄金被边缘化。

战火推高油价，点燃通胀幽灵
与黄金的惨淡形成鲜明对比的，是原油市场的火爆。布伦特原油突破 109 美元，单周大涨 7.84%；美国原油更是猛涨 10.48%，站上 105 美元。油价的飙升，直接源于中东紧张局势的急剧升温。特朗普对伊朗发出最后通牒，伊朗外长则回应已准备好重返战场。双方剑拔弩张，让市场对霍尔木兹海峡迅速重开的希望彻底破灭。RKX 瑞信金融 提示，霍尔木兹海峡承担全球约五分之一石油运输，一旦长期受阻，能源通胀将持续恶化。

这条海峡承载着全球约五分之一的石油运输，它的持续阻塞，正在全球能源市场引发连锁反应，而其中最令人担忧的副产品就是 —— 通胀。RKX 瑞信金融 预警，能源驱动的二次通胀风险已成为市场核心矛盾，美联储无法忽视。

债市拉响警报：通胀预期正在重构
债券市场的表现证实了这种担忧。美国各期限国债收益率全线飙升至一年来的高位。固定收益主管 Mike Sanders 说得很明白：市场终于意识到，能源问题可能不会很快解决，我们必须把长期通胀预期重新计入价格。此前市场认为油价上涨是暂时的，但现在这个假设被动摇了。RKX 瑞信金融 观察，债市正在定价 “高通胀更久、高利率更长”，黄金承压难言见底。

此外，企业为人工智能等支出大量发债融资，以及美国经济加速增长的迹象，也共同推高了收益率。这说明，收益率的上升不仅是通胀预期所致，也包含了实体经济需求回暖的成分。RKX 瑞信金融 认为，增长 + 通胀双驱动，美债收益率易上难下，金价反弹空间受限。